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央行最新动作!

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2月MLF操作利率继续“按兵不动”,央行已经连续15个月超额续作MLF。

2月18日,为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别维持1.8%和2.5%不变。本月MLF到期量为4990亿元,继续实施加量续作符合市场预期。

综合央行前期对外表态释放的信号,市场分析人士普遍认为,2月20日公布的LPR报价有可能单独下调。

中泰证券首席经济学家李迅雷在第一财经发表的署名文章中表示,MLF利率不变,LPR(贷款市场报价利率)下行也有可能。通过降准,下调支农支小再贷款、再贴现利率,以及银行主动下调存款利率,商业银行资金成本已有下降。MLF利率保持不变,LPR报价行也可能减少加点,推动LPR下行。

虽然MLF操作利率未变,但在央行释放引导市场利率稳步下行积极信号的基础上,市场普遍预期新一期LPR有望下行。
今年以来,货币政策加大逆周期和跨周期调节力度,叠加前期银行存款降息,为下一步LPR下行铺路,向实体经济让利的空间扩大,有助于稳增长、稳预期、稳市场。
1月24日,央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示,当前物价水平与价格预期目标相比仍有距离,前期国内银行已适度下调存款利率,人民银行又调降支农支小再贷款、再贴现利率以及存款准备金率,有助于推动做为信贷定价基准的LPR下行。
2月20日公布的LPR报价有可能单独下调。中信证券首席经济学家明明对第一财经表示,本月LPR有可能单独下调,由于此前降准和降低存款利率已经达到推动LPR下调的条件,LPR下降将有助于推动实体经济融资成本下降,支持经济稳定复苏。
从过往情况看,曾发生过三次MLF利率不变但LPR下降的先例。对于本月LPR调降的具体情况,东方金诚首席分析师王青预计,1年期和5年期以上LPR报价将分别下调5个基点。
招联首席研究员董希淼对第一财经表示,在谨慎情景下,本月1年期LPR不变,5年期以上LPR下降5个基点;在乐观情景下,本月1年期、5年期以上LPR分别下降5个基点、10个基点。5年期以上LPR是个人住房贷款和企事业单位中长期贷款的定价基准,5年期以上LPR如果下降,将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展,更有效激发企事业单位融资需求。

MLF超额平价续作

伴随2月降准落地,近期市场对MLF操作利率下调的预期有所降温。2月MLF加量续作符合市场预期,也是稳增长政策持续发力的一个信号。
董希淼表示,2月5日,全面降准0.5个百分点已经释放超过1万亿元长期流动性,叠加本月MLF超额续作,央行继续向市场注入流动性,对近期市场资金缺口能够形成有效补充,保障春节后市场流动性合理充裕,金融市场平稳运行。
“超额平价续作MLF,并结合降准、定向降息等货币政策工具来定向直达实体经济、加力服务高质量发展,是较好的选择。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟称。
2024年一季度已进入稳增长关键阶段,MLF加量续作有助于增加银行体系中长期流动性,支持信贷增长以及政府、企业债券发行,同时也能鼓励银行等金融机构按照市场化、法治化原则,通过展期、借新还旧、置换等方式,积极参与地方债务风险化解。
由此,王青认为,尽管2月降准落地,释放资金规模超过1万亿元,但考虑到1月信贷、社融均超预期,而且接下来政府债券发行有望提速,新增信贷还将处于较高水平,因此银行对MLF操作的需求增加。与此同时,MLF加量续作本身也在释放政策面加力稳增长的一个信号,体现货币政策总量发力。
庞溟认为,从价的角度看,平价续作MLF、维持政策利率稳定不变,有利于保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行、耐心等待降准和“定向降息”政策发酵生效、避免短期内政策效应叠加和超调,也有利于蓄力确保下阶段搭配各种货币政策格局、配合财政政策发力、保障政府债券顺利发行。
而从量的角度看,虽然本月MLF已连续15个月加量超额续作,但当天有4990亿元一年期MLF到期,本月实现10亿元的MLF净投放规模。
“MLF净投放规模大幅低于市场此前预期。这说明政策取态强调防止资金套利和空转、提升货币政策效率、促进资金利率波动中枢稳步下移。”庞溟说。

综合施策进一步打开利率下行空间

实际上,利率下行的宏观效应正在持续释放。
央行近日发布的2023年四季度货币政策执行报告显示,2023年12月,企业贷款加权平均利率为3.75%,同比下降0.22个百分点,再创有统计以来新低;新发放个人住房贷款加权平均利率为3.97%,较上年同期低0.29个百分点。
金融机构普遍反映,2024年1月企业贷款利率和个人住房贷款利率仍有望延续稳中有降态势。贷款利率的持续下行,有效激发了信贷需求。
此前,一些银行的消费贷利率已降至“2字头”,对开年的促消费、稳投资起到支撑作用。同时,去年的存量首套房贷利率调降减轻了购房人的利息负担,5000多万户家庭每年少花费约1700亿元,对提振市场信心起到积极作用。记者从国有大行了解到,今年1月新增个人住房贷款也出现了同比多增。
贷款利率稳中有降是目标也是挑战。我国经济仍处于疫后恢复阶段,需要金融持续提供有力支持,中央经济工作会议、中央金融工作会议都提出了继续降低融资成本的要求。
业内专家认为,当前贷款利率下行主要有两大约束:一是国内外利差。本轮发达经济体加息大概率已结束,但利率水平仍处于高位,中美短端政策利率倒挂在3个百分点以上。二是存贷款利差。截至2023年三季度,我国大型银行净息差为1.66%,是历史最低水平,考虑存量房贷利率调整、地方债务重组等因素,银行净息差可能继续收窄。需要统筹把握好各方因素,为利率下行创造条件。
而监管层综合施策进一步打开了利率下行空间。2024年伊始,人民银行就宣布再次降准0.5个百分点,释放长期资金超1万亿元,同时,支农支小再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点。

业内权威专家对记者表示,这些举措都有利于降低金融机构的资金成本。再加上2022年以来银行4次主动下调存款挂牌利率,商业银行负债端成本压力得到有效缓解,为进一步传导降低企业居民的信贷成本、提升让利实体经济的可持续性创造了有利条件。
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